如何设计区块链项目的通证（Token）模型

来源 | 进托邦   作者 | 赵大伟

2018年将是区块链的认知元年。过去一个多月，我自己对区块链与Token模式的认知发生了几次升级，不敢说认知有多深，但是想明白了之后我已经准备All in了。

这篇文章谈一谈我对Token模式的1.0思考。

Token是什么

区块链最重要的应用就是价值在互联网上直接流通。通过实体或虚拟资产的Token化，将资产上链，实现资产的液化，能直接通过网络来跨国界、短时差、低成本进行资产交易与转移。

很多人把Token译为“代币”，我更认同元道先生翻译的版本——“通证”。我特别不愿意用代币这个词，因为不是所有Token都具有货币的属性，当然具有货币属性的Token也不见得仅仅只有货币一种属性。Token是一种可流通的加密数字权益证明。这意味着什么？意味着现实世界的各种权益证明（股权、债券、积分、票据等）都可以Token化，放到数字世界里去流通，这件事的想象空间太大了。

虽然已经有一大批先驱们都已经通过Token发行赚的盆满钵满了，但是Token经济的普及依然阻力重重，很多人并没有理解Token的真正价值。

ICO市场Token众生相

ICO市场，就是一个江湖。门派林立，各揣心思，牛鬼蛇神，乱象丛生。翻阅了近百份白皮书，体验过若干Token交易之后，我有一个初步的总结。Token项目的三个段位、九种类型（请原谅我还是称为“币”了）。

段位一：垃圾Token

1、空气币

这类Token，完全没有映射到真实资产，存在故意欺诈的行为，其发行Token然后ICO的动机，完全就是来骗钱的，根本没有考虑生态的健康成长。在韭菜成堆、没有监管的市场，简直是这些骗子套利的天堂，各种CX币层出不穷。不过，这个注定不会持久。这是监管首先要打击的对象。

2、鸡肋币

这类Token，虽然映射了资产，但是却是毫无意义的资产，这些资产要么没有升值空间，要么没有流通能力，也注定了生态不可能生长起来。发行这种Token去ICO的组织，可能无意欺诈，但是跟欺诈也没什么区别。

3、侏儒币

这类Token，多是因为生态经济模型设计不科学或者团队能力不支撑，导致生态模式难以为继。即使成功ICO了，也不代表有未来，生态没有未来，Token怎会有长远的价值？比如，激励机制不合理、比如应用场景缺乏，都会使得生态成长乏力。

处在这个段位的Token，是没有投资价值的。但是当前市场上90%的项目都在这个阵营里。希望各路参与者能够擦亮眼睛。

段位二：普通Token

4、积分币

这种Token，本质上就是企业内部发行的积分，你说有价值么？对于使用者而言，有一点价值，至少可以积分换购。对于投资者而言呢？能升值么？升值的逻辑在哪？很多Token发行者根本来不及思考这些问题，却发现这样居然也能被疯抢？就会产生“ICO融资简直太爽了”这种错觉，这只是短暂的趋势红利而已。你的积分，换成Token，如果不去与其他资产打通来置换流动性，真的没什么投资价值，只是新瓶装旧酒而已。

5、会员币

这种Token，类似会员卡。我们大多数人去理发店都会办一张卡，新开的理发店店员会跟你说，现在办卡充值1000抵1200，你一盘算，还挺划算，反正你每个月要理一次，而且这个店开在你们楼下估计也不会轻易跑路，你就办了个理发卡。

很多Token，指向的其实都是系统的使用权，只不过我提前预售这个使用权，所以才会有折扣（这个折扣再低也不会低于成本价）。那么，你觉得这种Token的投资价值如何？大多数的产品或者服务的使用权是没有稀缺性的，这种Token的上涨空间是不是很容易计算？你愿意接受吗？

当然，这里面也有极端一点的例子。比如茅台，茅台酒如果发行产品Token（总量与动态产能挂钩），我相信很多人还是非常愿意持有的。这种Token就有一定的投资价值。

这种Token，对多数消费者而言，是有吸引力的。但是对于投资者而言，就不见得是最佳选择了。

6、分红币

这种Token，除了给到生态使用者类似会员卡优惠的福利之外，还会拿出一部分利润给生态参与者来分享，参与者购买Token，置换的是“使用权+分红权”。某中心化交易所就是这种设计逻辑。坦白来说，这种设计逻辑，我认为不是最理想的机制。

使用权Token的升值逻辑前面已经讲过。给到使用者以更优惠的使用权（比如预充值给折扣），这一点也无可厚非。

我们说一下利润回购这个逻辑。承诺利润回购或者分红的，估计是希望给到发行的Token以升值预期，但是，消费者真的相信股东会和董事会控制之下中心化机构的“利润回购”？很多不透明的因素在里面，很难让人信服。

而且，即使就是“分红权”，那也不应该是阳光普照，一定要奖励生态的关键建设者。华为的虚拟受限股也并没有奖励到每个人，以奋斗者为本嘛。

处在这个段位的Token，你觉得值得投吗？我觉得大部分的长期投资价值都不大（投资价值不大不意味着其Token没有使用价值，这是两码事），极个别除外（使用权具有稀缺性）。当前市场上9%的Token是在这个阵营。

段位三：价值Token

到了这个段位的Token，才是真正具有投资价值的。这也是区块链与Token经济学与生产关系真正融合的部分。什么叫生产关系？百科上是这么说的：生产关系，人们在物质资料的生产过程中形成的社会关系。生产资料所有制的形式是最基本的，起决定作用的生产关系。生产资料所有制是指人们在生产资料所有、占有、支配和使用等方面所结成的经济关系。

所以，真正有威力的Token，一定触及到深层次的生产关系。生产关系的关键就是“生产资料所有制”，必然会涉及到股权，只是这个东西又不是传统概念里股份公司制度之下的股权。

就像当年股份制公司诞生一样，人们也很难用当时的词语来准确描述它。Token也一样。人们现在很难用一个合适的词语来描述Token到底代表什么。很多人说这些Token非债非股，确实Token不是传统意义上的债权和股权，但是其通过Token形式把债权和股权投射进来了。不然，为什么会升值？那些没有将这些权益投射进来的Token，长期看也是没有升值空间的。

有投资价值的Token，至少是三权合一：

第一，物权属性。代表了使用权，可交付产品或服务；

第二，货币属性。可流通，至少在生态系统内是硬通货；

第三，股权属性。可增值，长期收益可期，升值空间较大。

如果非要排序的话，股权属性第一，物权属性第二，货币属性第三。

以太坊，就是典型的例子。以太坊可以被视作区块链世界类似于Windows和Android的底层操作系统。以太坊之上，会搭建各种各样的应用，这些应用在执行任务、提供服务时，需要调用以太坊底层的计算资源——这些都不是免费的。调用资源应用的用户需要支付的 “货币”就是代币“以太币”（Ether）。

你拥有了“以太币”，意味着你拥有这个系统的使用权；同时因为这个生态物种足够多样，你需要通过“以太币”这个交易媒介跟别人进行交换生产资料，这时“以太币”就有了货币属性，同时，“以太币”本身总量不是无穷无尽的，总量是相对有限的，那么在以太坊上搭建的应用越多，那应用所调用的资源也就越多，从而需要支付的以太币需求也就越大，这会使得在市场上流通的以太币价格越来越高。

Token的价值，长期一定取决其生态成长能力。

随着监管趋严，垃圾Token越没有市场了。良币终会驱逐劣币。没有价值依托的Token，很快就会被淘汰。而Token的价值，长期取决于其生态的成长潜力。

Token模式的组织，是天然的生态型组织（这个我多少有点发言权，也不枉几年对平台生态型商业模式的探索）。区块链时代的生态组织，大致可以分成这几种类型。一种是底层的技术生态，一种是中间层的商业生态，还有一种是应用层的社群生态。这三个领域都有诞生生态型组织的潜力，也意味着这三类组织发行的Token将具有较强的成长性。

（以下排名不分先后）

7、底层技术生态Token

诸多公有链，都在做这个领域的事。这也是最迫切需要被突破的，有了成熟的技术基础设施，区块链应用才得以广泛普及。

这类的Token也不少了，除了以太坊，还有EOS、NEO、Qtum、IOTA等等。现在处于军阀混战时期，远未到一统江山的时候。

虽然这种Token值得投，但是哪个值得投？或者值得长期持有？这还真是一个问题。

有人说交易所也是一个不错的阶段性机会，的确，但是交易所的Token有多大价值，取决于其将多少权益投射到这个Token里。不是每个交易所的Token都有投资价值的。

8、中层商业生态Token

这一类Token，探索的人有不少，但是真正搞明白的不多。大家都还是拘泥于传统互联网时代的商业模式，做一个媒体，或者一个工具，思维没有跳出来。思考一下，如果做一个区块链时代的阿里巴巴，应该怎么做？沿着旧地图，肯定找不到新大陆。

9、社群垂直生态Token

这一类Token，也有一定的投资价值。Token是非常好的社群商业连接器和润滑剂，传统的社群没能运转的很大因素是机制问题，Token恰好完美解决这个问题。

处在这个段位的Token，是具有长期投资价值的（对于价值投资者）。但到底哪个Token是你的菜，就看你的洞察能力了。当前市场上只有1%的Token处于这个阵营。

价值型Token该怎样判断？

只有价值型Token才具备长期投资价值。那么该如何拥抱价值型Token呢？

第一，如何判断其生态的远期成长能力？

1、你这个新生态在解决什么问题？

能否清晰定义原来存在的问题？关键的痛点？引入新生态之后能够带来什么改观？

这个与创业要思考用户和痛点的逻辑是一样的。如果你没有在解决问题，区块链再神也救不了你。

只有一个提醒，思考生态的视角不要局限于商业，还要着眼于社会问题。因为Token生态的本质是一个社群经济体。

2、生态可能长成的规模有多大？

再直白一点说，就是你这个生态未来会有多少人使用？使用的频次如何？

区块链估值体系将从追求利润变成追求用户规模与互动频次。所以你的生态潜在规模不够的话，也会反过来影响到你Token的价值。

3、生态模型设计是否合理？

Token经济设计的核心理念，是把原来体系中耗散的交易成本集约起来，用技术手段把收益分散到体系内每一个参与者，使系统整体摩擦力不断下降，从而Token内在价值不断上升。如果Token机制设置不合理，是很难调动参与者的积极性的，参与者没有被调动起来，生态也不可能成长起来。

这里面重点提一句，关于Token的发行比例。很多Token发行方会一次性地把50%甚至更多的Token给到“黄牛型”的投资者，这势必会抬高生态真正使用者的参与成本，进而会影响到生态的建设。如果你是为了生态建设的话，着急融那么多钱干嘛呢？你的生态建设在这个阶段真的需要那么多钱吗？

4、团队是否匹配？

一是看团队的能力构成：有没有优秀的生态设计师？有没有优秀的技术开发团队？有没有优秀的运营团队？

二是看团队的All in程度：我个人认为，Token模式下的创始团队的所有收益都应该与生态未来的预期成长有关，只能唯一体现在Token的升值上（因为已经给到你10%或者20%的一次性奖励了），如果不是这样，大家并没有构建成一个真正的利益共同体。

第二，如何衡量生态Token当下的价值空间？

前两天一位和君老同学可月提了一个衡量Token价值的公式，我觉得很好，这里借用一下。

在Token模式当中，影响力决定组织/工具价值。交易场景下影响力直观的衡量方式，是流通价值，可以通过交易规模和流通频次计算当前价值=当前交易规模/1单位Token在当前的交易频次。

比如当前基于此Token的交易规模为￥100万；交易了1万次，每次1单位Token，那1单位Token在当前的交易频次就是1万次，当前价值就是￥100万/1万次=￥100。

极值价值=最大运用情况下的交易规模/1单位Token在此情况的交易频次。比如Token最大运用情况下交易规模为￥1亿；交易了100万次，每次0.01Token，那1单位Token在当前的交易频次就是1万次，当前价值就是￥1亿/1万次=￥1万。

当前预期价值是极值价值回溯到现在的价值，假设从当前到极限需要n年，每年经济增长率为r，那么，当前预期价值=极值价值/r的n次方。

价格应该是围绕当前预期价值上下波动的：

Token的投资和股权投资都应当遵循价值导向的原则，只不过衡量价值的标准不一样了。一个是基于利润体现赚钱能力，一个是基于交易价值体现影响力。

不要小看这一变化，这种模型，让零和博弈变成了合作共赢！所有人的收益都与未来绑定，这才是真正的利益共同体。Token经济的核心，就是共赢！

ICO的监管重拳来袭，对于那些真正想借助区块链做事情的人，其实并没有什么影响，反而是好事！技术也好，模式也好，只是一种工具，用来做什么，还是背后的人。到最后，都是价值观的较量。

以上为一些不成熟思考，仅供交流。