大疆、禾赛估值翻100倍 远瞻资本胡明烈的科技投资秘笈：对时间足够宽容

 文 | 铅笔道记者 杨博宇

2012年投资大疆无人机，5年估值增长超过100倍；2014年投资禾赛科技，4年估值增长近百倍。专注于创新科技的远瞻资本，在7年时间里已捕获数头独角兽。

“科技投资急不得，得慢工出细活。”远瞻创始合伙人、董事长胡明烈如是说。远瞻每年接触近千个项目，真正出手的不过7个，2015年甚至1个未投。

对时间有足够的宽容，是胡明烈和他所投项目的共同理念。胡明烈表示，创新科技拥有较长的投资周期，这要求投资人对技术、市场和团队进行长期地考察。只有在技术和产品力两方面均过关的项目，才有可能在竞争中脱颖而出。

目前，远瞻资本管理着两支人民币基金，以及一支美元基金，已经投资了大疆、禾赛科技、iHear 、海拍客等40余个项目，涉及智能硬件、企业服务、SaaS等领域，所投企业总市值超百亿美元。远瞻的一期基金现金回报率200%，LP收益年化151%。

 注：胡明烈承诺文中数据无误，为其真实性负责，铅笔道已备份录音速记，为内容客观性背书。

科技投资三要素：技术、市场和团队

“科技领域需要创新的地方太多了。”

胡明烈向铅笔道讲起刚刚回国时的情景：2011年，他放弃还未完成的光学博士学位，将目光转向了国内创新科技领域。新能源汽车、无人驾驶、智能终端、VR/AR… …在他眼中，到处存在机会。

时隔12年回国，在国内资源尚浅，胡明烈没有选择创业，而是通过“没有门槛的”早期投资参与到这一领域。他联合同学李喆，取“高瞻远瞩”之意，一起创办了远瞻资本。

结合理工科学术经验，胡明烈将科技赛道分为三个层次：数学层、物理层和应用层。

数学层指为技术和产业发展提供数据和计算能力的支持，主要包括数据资源、芯片传感器研发等；物理层则面向不同领域，和特定场景结合的智能应用技术，比如禾赛科技等；而应用层，则是形成满足特定细分场景和特定需求的不同产品和方案，如大疆、ihear等。

而在这三个层次中，远瞻资本的投资案例主要集中在物理层和应用层。他将技术、市场、团队作为决策的三个关键因素。

胡明烈认为，在技术方面，不论项目是提升用户体验，还是创造颠覆性价值，最为显著的特征是技术必须是“难”的。“如果很多人都可以解决，那么并没有多少价值，只有你能去解决，那才有价值。”

由于自身是理工科（光学专业）背景出身，这让他更容易对创业项目做出一个判断——这项技术是否具有门槛。“不太容易被忽悠，我大概能知道这项技术在目前的科技条件下实现的难度”。

远瞻资本投资的直流电机转子角度传感器项目“钧嵌传感”，产品主要用在新能源汽车上，可以准确地测量出转子相对于线圈的精确角度，让电控在转子处在合适的位置上加电，节省新能源车的耗电量。

这项技术一直被日本公司垄断，中国公司的技术水平只能达到日企技术精度的三分之一，但是钧嵌传感却将精度提高了5倍。

当然，胡明烈也不是一味追求难度，“如果每个项目都是航空级别的，那成本太高”，创业公司和早期VC都不能继续做下去。

除了技术，市场是其考虑的第二关键因素。两个问题摆在投资人的面前：其一、这项技术是否真正解决了市场需求；其二、这项需求被解决的紧迫性是否强烈。

比如，在汽车领域，从设计生产再到销售，一般5年为一个周期，如果错过了，那就得等下一个5年。它的需求是有一个周期性的。而一项技术将产品性能从85分提升到95分，和将不及格提升到及格线之上，其紧迫性也不一样。

例如大疆推出的云台，用千元左右的解决方案替代了原本需要耗资数万美元的做法（需要租用直升机，配备专业航拍摄影师和摄像头）。这将本来属于高端奢侈体验的无人机带入了普通家庭，创造出了普遍性需求。

在团队方面，胡明烈希望能找到“内心充满成功欲望”的创业者。科技类创业回报周期很长，团队完成一个demo三个月，测试3个月，修改demo又得3个月。长时间的挫折和失败是对创始人欲望和耐性的考验，同时创始人还需要不断给身边的人信心，才能帮助团队挺过难关。

不过他很少投单独的创业者，往往以投资团队为主，特别是从某些知名团队中出来的创业者。

2014年，胡明烈投资禾赛科技时，一眼便看中其团队架构：创始团队三人，CEO负责团队搭建、资金引进和市场销售；首席科学家则负责公司的产品方案；首席工程师则负责将科学家的方案变为现实。“三人相互配合，各取所长，再利用自己的人脉，组建了一支来自各大名校的执行团队。相比于只有技术的科技公司，禾赛科技更容易摸准市场，脱颖而出。”胡判断。

从失败中寻找成功经验

大疆5年估值增长超过100倍，禾赛科技4年估值增长近100倍。“如何投出下一个大疆？”几乎是胡明烈被问及最多的问题。在他看来，这是困难的，因为“大疆的成功有很多偶然性”。

成功的项目各有命数，反倒是失败的案列让胡明烈总结出不少经验。

相比于少数被投资的项目，数以百计“错过”的项目并没有直接被丢掉，胡明烈将那些没有被投资的公司建立相应的项目库（一年近千个），每隔3个月，便会重新梳理进行复盘：分析当时没有投资的原因，观察项目现阶段是否按照远瞻资本当时预测的情况发展。

循环往复的复盘总结，他发现在创新科技领域，技术往往不是决定企业成败的关键，产品力不够，才是最容易导致失败的原因。

科技领域的创业者，大多是来自大公司、或者科研单位的技术大咖，在行业资源方面有很多的积累，对技术痛点也十分熟悉，然而市场和销售往往是他们的软肋。

在2B的业务中，客户的需求是模糊的。“这就好比，客户告诉你他想吃饭，但是实际上他想要的是一碗面。”这要求创业者比客户更懂行业，仅仅通过加大技术开发力度，远远不够，否则产品根本卖不出去；或者很难再有回头客，市场也难以扩大。

此外，涉及到国外科技类项目，胡明烈尤其注重对方的供应链能力。不同于国内拥有较为完整的供应链服务，国外项目经常在此栽跟头：比如产品设计过于精密，生产条件达不到，产品也不能落地。远瞻在美国投资的Onewheel项目，主打产品为一款自平衡电动滑板，前期由于产品设计和供应链问题，从产品设计到量产耗费了近三年时间。

因此，投后团队会花三分之一的时间，在市场和供应链端帮助团队完善产品力。胡明烈帮助对接国内生产厂商，通过压缩供应链和采购环节的方式，将原来2~3年从demo到量产的流程缩短至8~10个月。

慢工出细活

远瞻资本在七年时间里投资了44个项目，平均每年6~7个，甚至在2015年，远瞻资本一个项目都未出手，这个速度放眼整个投资圈都算“慢”的。

不同于以模式创新为主的互联网项目，时间窗口较短，会在短时间内被竞争对手复制。科技项目具有较长的时间壁垒。

胡明烈介绍，2017年远瞻资本投资了钧嵌传感。这家公司旗下产品主要用在新能源汽车上，每年可为新能源汽车用户省下几百元电费。但在前期项目需要在汽车工厂进行性能测试，为期两个月，达标之后才能进入采购环节，之后进入量产、装配环节。

如果出现同类型的产品供应商参与竞争，它必须用更多的资金和时间来做完所有的流程，仅测试费就得投入1000万元，跑完整个测试流程起码得要6-8个月时间。

但是项目发展周期较长，并不代表资本也有足够的耐心，特别是在募资趋于紧张的投资环境下，回报率也是投资人不得不面临的压力。

不过过往的成绩单中大疆、禾赛科技等独角兽，让胡明烈在募资和回报率方面轻松许多。胡明烈透露，远瞻资本一期基金LP收益年化151%。胡明烈补充，“不算上大疆，远瞻也比市面上99%的基金拥有更好的回报率”。

同时，远瞻资本一期基金主要来自身边的朋友和亲戚。第二期基金包含了个人、FOF母基金、政府引导基金。第三期基金规模更加扩大，将主要以政府引导基金、专业FOF母基金为主。基金周期为8-10年。“我们有足够的时间去考察项目，早一年晚一年不是特别重要。”胡明烈称。

恰恰是很多赶风口和看热度的项目死了。胡明烈认为，部分风口都是人为创造的，并非真正的需求风口。像远瞻资本这样的基金，无法砸出一个风口。在智能领域需要的资金量都非常大，“在风口上，我们恐怕难以存活”。

创业公司也只有在产品突破或者价值提升之后，再去融资追求一个恰当的估值，才是合理的。一上来获得很高的估值，但实际上企业价值没有提升，“盛名之下其实难副”便很容易死掉。

“慢工出细活”的秉性也反映在远瞻资本的决策上。胡明烈介绍，他们不会在极短时间内给创业者签TS，反而需要从技术开发，产品设计再到客户的反应等长期的考察和沟通。

在科技领域，一个技术从理论时期走到实验室的过程大概需要15年左右，而摸清较长的工业化流程，并在行业内掌握一定资源又需要几年时间。

对时间有足够的宽容，是胡明烈和他所投项目的共同理念。“我们必须花费很长时间才能说服自己，花很长时间去决策”。这样的时间一般持续几个月甚至1年有余。

这就好比棒球运动，击球快速的反应源自本能，但本能的背后是长期的经验积累和修炼。选手需要高度集中注意力，击球前专注观察投手的动作并预判球的轨迹，谋定而后动，才能挥出致命一击。

/The End/

编辑   薛  婷     校对  付文学

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