北京跑出超级隐形冠军：估值45亿 打破纪录

铅笔道作者 | 欣欣

最近，北京经开区杀出一个超级隐形冠军：华昊中天，向港交所冲刺IPO。

它核心业务是抗肿瘤化疗药物。据资料显示，华昊中天的优替德隆注射液是中国近二十年来首个自主研发的一类创新抗肿瘤化疗药物，填补了国内市场的空白。

2013年11月至2020年11月，它曾完成五轮股权融资，融资额达11.55 亿元，上市前估值约45亿元（E轮后）。

01

华昊中天成立于2002年7月11日，位于北京市经济开发区，由唐莉博士和邱荣国博士共同创立。两位创始人是知名的微生物学家和分子肿瘤学家，相关生物技术经验超40年。

也就是在他们的努力下，华昊中天推出了首款商业化产品——优替德隆注射液。该药物于2021年3月获得国家药监局批准上市，并在2023年1月被纳入国家医保药品目录，成为治疗晚期乳腺癌的重要药物。

这，也是华昊中天的核心业务：肿瘤药物的研发、生产和销售展开，尤其是化疗药物。

作为公司的明星产品，优替德隆注射液为晚期乳腺癌患者提供了新的治疗选择。同时，公司还在积极拓展优替德隆胶囊的适应症范围，包括晚期胃癌、食管癌、卵巢癌和肝癌等。

02

华昊中天的主要供应商包括药物开发所需的原材料和耗材供应商，以及提供第三方承包研发服务的CRO。最大供应商的采购额占比从2022年的18.3%波动至2024年的29.7%，前五大供应商的采购额占比则从2022年的38.8%波动至2024年的45.5%。

公司的主要客户群体为向医院及药房销售产品的分销商，客户集中度较高，最大客户收入占比从2022年的23.4%上升至2024年的34.9%，前五大客户收入占比则从2022年的81.6%上升至2024年的84.0%。

在复发或转移性乳腺癌中，优替德隆注射液联合卡培他滨治疗对比卡培他滨单药治疗的情况如下：

无进展生存期（PFS）：联合治疗组的PFS中位数为5.6个月，卡培他滨单药治疗组的PFS中位数为4.3个月，联合治疗组的PFS显著优于单药治疗组，意味着患者接受联合治疗后疾病进展速度更慢。

总生存期（OS）：联合治疗组的OS中位数为20.5个月，卡培他滨单药治疗组的OS中位数为16.0个月，联合治疗组的OS也显著优于单药治疗组，进一步证明联合治疗在延长患者生存时间方面的优势。

03

在生物医药行业中，华昊中天面临着诸多实力强劲的竞争对手，涵盖了生物医药行业的多个细分领域，包括化学药品、生物药品、中药饮片、血液制品和疫苗等，比如绿叶制药、百济神州、恒瑞医药等。

绿叶制药专注于天然药物、新型制剂和生物技术产品的研发、生产和销售，产品覆盖抗肿瘤、心血管、内分泌等多个领域，业务遍及多个国家和地区。

百济神州是全球性的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物，其自主研发的 BTK 小分子抑制剂 BRUKINSA 是第一个获美国 FDA 批准和第一个获得突破性疗法认定的中国自主研发的抗癌药。

恒瑞医药是中国领先的综合药企之一，主要布局化学仿制药和创新药，是中国生物医药行业的重要参与者。还有科兴生物、康缘药业、江中药业等等。

从财务数据来看，华昊中天在2022年和2023年的收入分别为3282万元和6663.5万元，净亏损分别为1.61亿元和1.90亿元。2024年前五个月，公司的收入为2856.4万元，净亏损为5745.3万元。

03

华昊中天的亏损额较高，主要原因包括研发开支大、销售及分销成本高、产品价格下降和客户集中度高等。

公司在创新药研发上的投入巨大，2022年至2023年及2024年前五个月，华昊中天的研发开支分别为8273.9万元、12653.7万元和4382.5万元。

销售及分销开支也占据了很大一部分成本，包括会议费、向销售推广机构支付的推广费用等。2022年至2023年及2024年前五个月，销售及分销开支分别为9791.0万元、9539.7万元和2927.8万元。

优替德隆注射液纳入医保后，虽然带来了销量的增加，但由于价格下降超过60%，这对公司的收入产生了较大影响。

根据权威数据，全球肿瘤药物市场正在迅速扩展，预计到2030年将达到4198亿美元，而中国肿瘤药物市场预计到2030年将达到5484亿元人民币。