流血上市的Uber没能证明网约车

来源 | 创业邦

作者 | 涂君

Uber完成了上市，却没能在低迷的美股市场成功唤起投资者的信心。

尽管估值一降再降，Uber的股价却在IPO首日开盘即破发，41.57美元的收盘价较45美元的发行价下跌7.62%。

2018年12月，Uber提交招股书时，投行给出的估值一度达到1200亿美元，而IPO首日收盘时，Uber的市值仅为697.11亿美元，略高于2016年时的估值。这也意味着，Uber的后期投资者中，多数并未获得预期的收益。

Uber CEO Khosrowshahi 在接受外媒采访时表示，“成功上市就是稳定的股价，比票面价值高一点，但5到10年后回头看稳定才算成功，短期内无法判断。”

目前来看，Uber 上市首日的表现，让今年最大规模的IPO与后续等待上市的独角兽们都蒙上了一层阴霾。

后期投资者出现亏损

2010年Uber首轮融资时，First Round Capital仅花50万美元就获得了Uber逾5000万股票。在那之后First Round Capital又继续加注，共以150 万美元拿到了Uber近 6600万股。2018年，First Round Capital向软银出售了部分所持有的Uber股份。

在Uber完成IPO后，First Round Capital所持有的股票价值约26亿美元。

作为Uber的大股东，软银的收益也较为可观，但这得益于其趁Uber水逆而投资的时机。

软银以77亿美元收购Uber约15%股份时，Uber创始人Kalanick因丑闻辞任CEO，新任CEO Khosrowshahi 掌管Uber仅数月时间。据《华尔街日报》报道，软银当时给Uber的估值相比上一轮的680亿美元少了3成，只有480亿美元。

压低估值入股的软银在财报中披露， 其对Uber77亿美元的投资实现了38亿美元的收益，但并不是所有的后期投资者都能这样幸运。

沙特公共投资基金就是以680亿美元估值入股的后期投资者，其在2016年投资Uber35亿美元。以Uber的IPO发行价计算，沙特公共投资基金亏了近 3 亿美元。

增速继续放缓，盈利遥遥无期

2016至2018年，Uber的营收分别为38.45亿美元、79.32亿美元、112.7美元，增速从106%下滑至42%。在用户规模方面，2018年的月活增速从上一年的51%下降至33.8%。

Uber在上月底更新后的招股书显示，其营收增速进一步放缓，2019年Q1的营收增速为20%。

以Uber目前的规模来说，增速放缓倒不见得稀奇，但其也没能证明，规模越大，就离盈利越近一步。

从Lyft到1400万日订单的Uber，再到日订单2500万的滴滴，都在不断亏损的泥潭中。Lyft去年亏损亏损了 9.113 亿美元，过去 3 年合共亏损超过 20 亿美元；Uber过去三年总的亏损则超过了100 亿美元；滴滴在 2018 年的亏损达到109 亿元。

另一方面，Lyft市场份额的增长，中国的美团打车号称三天在上海拿下1/3的市场，这两者所上演的小鱼从大鱼口中夺食的故事，似乎也在说明网约车难有足够的用户忠诚度和黏性。

富途证券持牌人邬必伟表示，目前为止，无论是Uber还是中国的滴滴，都还没有找到令人信服的商业模式。

“从滴滴在中国的实践来看，我对网约车这个模式的盈利能力表示很大的怀疑，作为市场最大、最有用户需求的中国，都很难达到盈利水平，或者说，即使达到了盈利水平，也是整体规模有限，那在其他国家，我更难想象能够获得更高的利润规模。而且，因为Uber本质上是对本地出租行业有很强冲击作用，所以，Uber在每个国家的扩张都会遇到非常强的监管壁垒，这也制约了整体营收规模和利润规模的扩张。”

Uber也确实没能证明网约车是门好生意。其在招股书中坦言，公司在业务上的风险包括激烈市场竞争、费用降低、劳资关系等，公司可能无法实现盈利。

此外，Khosrowshahi 在接受采访时表示，预计2019年将成为Uber亏损的顶峰。

Uber破发或影响后续上市独角兽

Uber上市的时间很糟糕，其上市前，纳指、标普500指数已连续四个交易日下跌，恐慌指数VIX在周五收于16.04，较上周上涨近25%

参考Lyft上市后的股价表现，以及美股市场行情，尽管Uber将估值从1200美元一路下调至IPO发行时的824亿美元，以接近招股区间底部的价格上市，但依然出现了开盘即破发的状况。

作为自2014年阿里巴巴以来最大规模的IPO，Uber上市首日的表现让投资人的信心扑空，给同样会在今年上市的WeWork、Airbnb，以及“准中概股”选手瑞幸、斗鱼都蒙上了一层阴影。

毕竟，多年来全球估值最高的创业公司Uber尚且在上市首日破发，美股投资人还能接受多少烧钱换规模的项目？

相关参考资料：

好奇心日报《Uber IPO 表明，科技公司上市为后期投资者带来的回报在变少》

第一财经《软银收购Uber15%股权 价格打七折》