浙江绍兴杀出超级隐形冠军：年入245亿 全球第一

近日，浙江省绍兴市杀出一个超级隐形冠军：三花智控，向香港交易所发起IPO冲刺。

通俗的说，它的核心产品是：制冷空调电器零部件以及汽车零部件，是全球最大的制冷空调控制元器件。

其实，这家公司早在2005年就已经在A股上市。此次赴港IPO，原因之一依然是与出海（国际化）有关。

我们来看看，零部件公司的当下出海机会如何？

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三花智控的具体产品包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等多种制冷空调零部件，以及汽车热管理系统的电子水泵、集成组件等。其中，制冷空调控制元器件是公司收入占比最高的产品，2023年该产品收入占公司总收入的59.6%。

三花智控的主要客户包括全球十大制冷空调制造商和汽车制造商。客在制冷空调电器零部件业务方面，与开利、博西家电、大金、格力等企业合作，平均合作年限超25年；汽车零部件的客户则包括奔驰、宝马、比亚迪等众多车企及电装、翰昂等汽车热管理集成商，平均合作年限超8年。

截至 2024 年9月30日，公司与前十大制冷空调制造商和前十大汽车制造商（按 2023 年收入计）都建立了业务关系。

三花智控成立于1994年，于2005年在深圳证券交易所上市。近年来积极布局新能源汽车和机器人机电执行器领域，寻求新的业务增长点。

三花智控所处的赛道之一是：制冷空调零部件行业。从早期的传统制冷技术到如今的高效节能解决方案，行业趋势逐渐向智能化、低碳化和新能源化转变。随着全球对环境保护和能源效率的重视，制冷空调和汽车行业的能效标准不断提高。

当前，按收入计，2019-2023 年，关键制冷空调控制元器件行业，全球市场规模从158亿元增长至204亿元，预计到2028年将达304亿元。

在竞争格局方面，该赛道已经形成头部，市场份额高度集中。2023年，按收入计，全球三大制冷空调控制元器件制造商占约 77.2%，三花智控排名第一，市场占有率约为 43.2%。

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近三年，三花智控业绩呈现增长态势。2022年，公司实现收入213.4755亿元，毛利为54.61612亿元，净利润为26.08052亿元；2023 年，收入增长至245.57802亿元，毛利达67.35488亿元，净利润为 29.33715亿元；2024年1-9月（未经审计），收入为205.62897亿元，毛利为56.43259亿元 ，净利润为 23.19523亿元。

最近2年，三花智控的出海思路大约分为三个。

1、海外生产基地布局。在制冷空调电器零部件业务方面，2024年加快越南工厂二期的建设并实现产线落地，同时扩大墨西哥、泰国产线。在汽车零部件业务方面，积极推进墨西哥、波兰生产基地的建设。

2、开辟全新业务线。三花智控开辟了仿生机器人业务，聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终量产落地，同时积极筹划机电执行器海外生产布局。

3、融资与市场拓展。2024年9月，三花智控拟发行GDR募资（一种境外融资方式）不超过50亿元，用于三花墨西哥年产 800 万套智能化热管理部件项目、三花波兰汽车零部件生产线、三花欧洲技术中心等 7 个项目并补充流动资金，以拓展全球化经营布局。

2024年上半年，三花智控国外销售额达 58.50 亿元，占营业收入42.77%。

其中，国际化比例较高的产品是电子膨胀阀（能精确调节制冷或制热效果），在2023年按销量计市场占有率为58.1%。

未来趋势上，三花智控一个重要出海动作是：汽车零部件业务在欧美的拓展。欧美地区是全球汽车产业的重要基地，新能源汽车市场增长迅猛。根据中金企信测算，全球乘用车热管理市场空间广阔，预计2021-2025年复合增速达到较高水平。